Björn Davegårdh skriver om olja i Börsveckan
Oljefynd i PA Resources
Börsveckan, förra veckans nummer
Av Björn Davegårdh
Kina växer så det knakar och blir en allt större del av
världsekonomin. Export från och import till Kina har givit historiskt
höga fraktrater. Metallpriserna stiger och oljepriserna är de högsta på
13 år. Många tror att oljepriserna kommer att förbli höga. En som
applåderar är NGM-bolaget PA Resources som utvinner billig olja i bland
annat Tunisien. Bolaget har varit mycket framgångsrikt och värderas med
fyndstämpel.
Världsekonomin handlar mer och mer om utvecklingen i Kina. Visst
förbättras konjunkturen i rask takt i USA och i viss mån i Europa. Men
det är Kina som uppfattas som lokomotivet i världen just nu. En del
säger att det finns en miljard människor i Kina. Andra säger att siffran
är 1,3 miljarder. Skillnaden i uppfattning kan uppfattas som marginell
men är lika stor som hela befolkningen i USA.
På bara tio år har den del av befolkningen som kan kallas medel-klass
växt från nästan noll till 60 miljoner människor. Om sju år förväntas
siffran ha stigit till 160 miljoner. Det är en ofattbar utveckling. Att
låna pengar i banker var nästan okänt för 20 år sedan. I dag använder 24
miljoner kineser kreditkort till vardags. Ändå har American Express
precis fått tillstånd att starta verksamhet i landet.
Västerländska företag tävlar om att vara en del av utvecklingen. I USA
är det en häftig debatt om utflyttningen av tillverkning till Kina. USA
vill också att Kina ska revalvera sin valuta för att bli mindre
konkurrenskraftigt. Men så blir det nog inte.
Många svenska företag finns sedan länge i Kina. Och utflyttningen är
påtaglig även i Sverige. Många jobb från elektronikindustrins glansdagar
kommer inte att återvända. I förra veckan skrev Volvo ett nytt avtal om
tillverkning av lastbilsmotorer i Kina. En delägd lastbilsfabrik har
just invigt. Samtidigt köpte Höganäs ett stålverk i konkurs. Bolaget
tillverkar metallpulver som pressas till detaljer bland annat för
bilindustrin och är redan ledande i Kina.
Även mindre bolag visar intresse. Bland andra har Börsveckan-favoriten
Aros Quality etablerat sig i Kina via köp av ett konkurs-företag med
dotterbolag i landet.
Den kinesiska tillväxten har satt sina spår på en lång rad områden:
- Arbetslösheten i Väst har mer eller mindre permanentats på grund av
jobbexporten.
- Såväl tankredare som torrlastredare tjänar pengar som aldrig förr
(även om tankraterna sjönk kraftigt förra veckan).
- Metallpriserna har skjutit i höjden liksom en lång rad andra
råmaterialpriser.
Det sista gäller inte minst oljepriserna. De är visserligen inte lika
höga som under oljekrisen på 1970-talet, men inte heller särskilt långt
ifrån. Meningen var ju att priserna skulle falla efter kriget i Irak -
att landet snabbt skulle komma tillbaka som en av de edande leverantör
av olja i världen. Men så har det inte riktigt blivit och blir inte
heller i det korta perspektivet.
Under kriget lovade Saudiarabien att förse marknaden med tillräckligt
med olja. Landets oljeminister Ali al-Naimi önskade då ett långsiktigt
oljepris runt 25 dollar per fat. Men priset ligger fortfarande klart
över 30 dollar trots att kriget är slut och produktionen fortsatt hög.
Det är den högsta nivån på 13 år. Trots det talar Saudiarabien och
övriga Opec-länder om att minska produktionen från 1 april med en
miljon fat om dagen - med ytterligare prishöjningar som sannolik följd.
Oljepriserna har stigit fem år i rad och hela tiden har experterna
räknat med en rätt kortvarig uppgång. Det är samma sak nu, men allt
fler börjar tvivla. Kanske ser vi redan ett nytt och betydligt högre
golv för oljepriset.
Kinas glupska efterfrågan kommer att fortsätta. ABB, som bland annat
säljer robotar till Kina, räknar exempelvis med att landet kommer att
vara den tredje största biltillverkaren i världen redan nästa år. Efter
USA och Japan, men före Tyskland.
Olja är en ändlig resurs och redan under Första världskriget utfärdades
varningar om att det svarta guldet snart skulle sina. Men nya fält har
upptäckts i takt med den ökande konsumtionen. Ett stort problem är dock
att nya fyndigheter ligger olägligare till och är betydligt dyrare att
utvinna än de gamla.
Att botanisera bland världens oljeaktier är antagligen inte fel. Bolag
som Exxon, BP och Chevron handlas runt p/e 14. Renod-lade
oljeproducenter som Apache och Devon handlas ytterligare något lägre.
I Sverige finns ett antal mindre oljebolag och på börsen är det "one
man show" med Adolf Lundin. Men jag har hittat ett litet bolag som faktiskt,
åtminstone vid första anblicken, ser ut som ett riktigt fynd. Bolaget
heter PA Resources och noteras på NGM-listan.
PA bildades för tio år sedan och har som affärside att köpa
oljetillgångar som inte längre passar in hos de stora oljebolagen, så
kallade tailends. I dagsläget äger bolaget bevisade och troliga
oljetillgångar på 8,5 miljoner fat. Dessa köptes i huvudsak runt
1998/99 till mycket förmånliga priser och är till största delen belägna
i Tunisien.
Trots sin undanskymda tillvaro på NGM-listan har bolaget utvecklats på
ett imponerande sätt. Vid starten fanns ett eget kapital på 14 Mkr som
nu vuxit till 120 Mkr. Därav är 20 Mkr från en nyemission för några år
sedan. Till detta kommer betydande övervärden i fyndigheterna.
Kostnaderna för att få upp oljan ur marken ligger på låga 4,5 dollar.
Efter overhead med mera ligger break-even på 8,5-9 dollar per fat.
Priset på olja kan alltså mer än halveras innan bolaget går med
förlust.
Under slutet av förra året borrades tre nya brunnar - alla med positivt
resultat. Två hål är redan i produktion. Det innebär att bolaget i stort
sett fördubblar produktionen i år till ca 2 000 fat per dag. Förra året
tjänade PA nära 2 kronor per aktie och även den siffran har chans att
fördubblas i år. Med en kurs på knappt 20 kronor handlar det alltså om
ett p/e-tal runt 5-6, i en bransch som är riktigt het. Jag tänker
återkomma med mer detaljer, men som sagt; det ser ut som ett riktigt fynd. |
