1 000 procent på tre år
Dagens Industri, 18 augusti
Av Björn Wilke
[Min kommentar: Wilke anser att det för branschen är exklusivt att ha bra kassaflöde och stor kassa! Var har han varit de senaste åren? Han borde även upplysa om bakgrunden till produktionskostnaderna så inte läsarna blir vilseledda, bolaget är inte alls så beroende av fortsatt höga oljepriser som Wilke skriver]
Riskbenäget, smart och med en sjusärdeles tur. Ett enkelt recept för
att bygga en tiomiljarders börssuccé.
Sommaren 2001 sålde familjen Lundin sin skapelse Lundin Oil till
kanadensiska Talisman för 4 miljarder kronor. Förutom en stor summa
pengar blev några mindre verksamheter i Sudan och Ryssland kvar och
dessa sattes in i det nybildade Lundin Petroleum.
Kvar fanns även entusiastiska aktieägare från Lundin Oil som fick
kliva på det nya tåget. Och det är privatpersoner som vid sidan av
familjen Lundin bildar basen för aktieägandet, institutionerna har i
stort sett hållit sig avvaktande. "För komplicerat och för många
länder" är kommentarer som VD Ashley Heppenstall fått höra. Synd om
alla som missade chansen att få en äkta "tiotaggare", det vill säga
en aktie som ökat mer än 1000 procent sedan 2001.
Vad storförvaltarna inte kunde veta 2001 var hur Lundin Petroleum
skulle lyckas i sin förvärvsstrategi. De kunde möjligen ana att
oljepriset var på väg upp, men inte att det skulle nå de nivåer som
noteras sommaren 2004. De professionella placerarna var i stället
medvetna om att Lundin Petroleum ingalunda var ensamt på arenan.
Faktum är att förekomsten av små bolag i branschen, är tämligen
riklig, enbart i Storbritannien är ett tjugotal verksamma och
börsnoterade, ytterligare ett femtiotal i resten av Europa. Över
hela världen finns drygt 300 bolag i Lundins grupp, totalt värda mer
än dubbla Stockholmsbörsen. Den som var intresserad av sektorn hade
goda valmöjligheter.
Grovt förenklat har Lundin Petroleums strategi varit att köpa hela
eller delar av fält där produktionen passerat zenit, där det för de
stora oljebolagen är tveksamt att arbeta vidare. Lundin Petroleum har
också valt att gå in i områden där de stora oljebolagen har politiska
restriktioner, som Sudan och Iran.
Flera förvärv i Europa har skiftat fokus för Lundin Petroleum till
produktion. Ett viktigt köp var fält i Storbritannien och Norge, en
affär som baserades på en kalkyl med ett oljepris på 19 dollar per
fat.
Affären gav gav Lundin Petroleum full kontroll av de två fälten
Heather och Thistle nordöst om Shetlandsöarna. De båda fälten har
varit i produktion sedan 1970-talet och Lundin Petroleum vill med
olika åtgärder förlänga livslängden i fälten. Viktigast är att ett
nytt fält (Broom) har tagits i drift som en "satellit" till de två
befintliga, vilket kommer att öka produktionen kraftigt.
I dag sker 75 procent av Lundin Petroleums produktion i Europa. Höga
oljepriser, politisk stabilitet och ett mycket gott kassaflöde har
gett Lundin Petroleum en fin sits. Förra året sålde Lundin Petroleum
ett fält i Sudan med en reavinst på 725 Mkr. Bolaget har för
branschen något så exklusivt som bra kassaflöde och stor kassa.
Produktionen kommer i slutet av 2004 att nå nivån 40 000 fat per dag,
där tillskottet från Broom väntas svara för 10 000. Målet för Lundin
Petroleum är att inom några år nå en nivå kring 100 000 fat per dag
och då förvandlas till ett medelstort oljebolag, med europeiska mått.
För att komma till den nivån krävs fortsatta förvärv och/eller
lyckosamma prospekteringar. Något nytt kapital från aktieägarna
behöver inte bolaget med nuvarande exploateringsplaner.
I dagsläget kan Lundin Petroleum värderas som ett producerande
oljebolag och då är aktien mycket högt värderad. Visserligen är
oljepriset högt, men även Lundin Petroleums utvinningskostnader.
Under årets första halvår låg de totala utvinningskostnaderna på 27
dollar per fat. Bolaget är således starkt beroende av ett fortsatt
högt oljepris och ingen expert vågar väl i dagsläget tro att priserna
återvänder ned mot 20 dollar per fat.
En ökad utvinning i befintliga fält är en annan väg för bolaget att
sänka produktionskostnaden per fat.
För att räkna hem aktien, motivera kursen, måste man göra en
sannolikhetskalkyl för Lundin Petroleums möjligheter att göra nya
fynd. Ett fält i Iran misslyckades, ett nytt försök görs i ett annat
fält. Det spekuleras i ett möjligt fynd i storleksordningen 1 miljard
fat. Om fyndet kan säljas för 3 dollar per fat skulle Lundin
Petroleums 30-procentiga andel vara värd drygt 6 miljarder kronor.
Det är den typen av kalkyler som ligger utöver den börskurs som
motiveras av Lundin Petroleum som producerande oljebolag.
Turen måste alltså stå på Lundin Petroleums sida även i
fortsättningen, eller rättare sagt på aktieägarnas sida.
Mot detta står att Lundin Petroleum haft rätt många gånger. Tre
träffar på tio försök är ett mycket gott facit i branschen. |
